成立于1991年的穩(wěn)健醫(yī)療，憑借醫(yī)用敷料用品OEM起家，目前，已是中國(guó)最大的醫(yī)用敷料出口企業(yè)，擁有"winner穩(wěn)健醫(yī)療"、"Purcotton全棉時(shí)代"、"PureH2B津梁生活"三品牌，涵蓋"醫(yī)用耗材"和"健康生活消費(fèi)品"兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)。

2020年，因"口罩第一股"被外界熟知的穩(wěn)健醫(yī)療在科創(chuàng)板上市，上市首年，由于口罩、防護(hù)服、隔離衣等疫情醫(yī)療用品銷量激增，穩(wěn)健醫(yī)療的業(yè)績(jī)也迎來(lái)了大爆發(fā)，但隨著疫情防控逐漸平穩(wěn)，疫情產(chǎn)生的業(yè)績(jī)紅利逐漸消失。

近日，連續(xù)三起高溢價(jià)收購(gòu)再次引發(fā)業(yè)界關(guān)注，這是否會(huì)促成其業(yè)績(jī)成長(zhǎng)形成第二曲線？

3個(gè)月內(nèi)3起收并購(gòu)案，豪擲逾19億元

今年上半年，穩(wěn)健醫(yī)療豪擲逾19億元，3個(gè)月內(nèi)完成連續(xù)3起收并購(gòu)案，引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注。

4 月，穩(wěn)健醫(yī)療以自有資金約7.28億元收購(gòu)國(guó)內(nèi)高端敷料龍頭隆泰醫(yī)療55%股權(quán)；5 月，穩(wěn)健醫(yī)療通過(guò)收購(gòu)和增資，合計(jì)出資7.52億元持有湖南平安醫(yī)械增資擴(kuò)股后68.7%的股權(quán)，拓展穿刺注射類用品；6月，穩(wěn)健醫(yī)療以自有資金4.5億元取得（高邦橡膠避孕套母公司）桂林紫竹乳膠制品有限公司100%股權(quán)。

對(duì)于三個(gè)并購(gòu)標(biāo)的的整合情況，穩(wěn)健醫(yī)療在其發(fā)布的2022年半年報(bào)中指出，隆泰醫(yī)療，于今年5月份已經(jīng)納入合并報(bào)表，產(chǎn)品并購(gòu)后可以加強(qiáng)研發(fā)端整合并擴(kuò)大產(chǎn)能，在國(guó)內(nèi)外渠道并行推進(jìn)。注射穿刺類是低值耗材領(lǐng)域占比最大的品類，占低值耗材的28%，對(duì)于平安醫(yī)械的收購(gòu)很好彌補(bǔ)了其產(chǎn)品空白。而對(duì)于桂林乳膠的并購(gòu)，穩(wěn)健醫(yī)療指出，目前外科手套產(chǎn)能不足，在和政府推進(jìn)新建廠房，同時(shí)對(duì)現(xiàn)有生產(chǎn)設(shè)備也會(huì)進(jìn)行升級(jí)，以便更好滿足需求。

穩(wěn)健醫(yī)療在半年報(bào)中指出，平安醫(yī)械和桂林乳膠預(yù)計(jì)將在第三季度納入合并報(bào)表，將有效補(bǔ)充公司低值耗材領(lǐng)域產(chǎn)品的空白，助力公司成為低值耗材領(lǐng)域領(lǐng)先公司。

CIC灼識(shí)咨詢合伙人王文華向藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者表示，我國(guó)醫(yī)用低值耗材市場(chǎng)集中度低，穩(wěn)健醫(yī)療通過(guò)這三次的收購(gòu)可以提升自己在此市場(chǎng)的市占率，可以與公司其他耗材產(chǎn)品、傷口護(hù)理產(chǎn)品互相搭配，形成多種產(chǎn)品組合包，為終端醫(yī)院、診所等客戶提供一站式的解決方案，結(jié)合企業(yè)本身的數(shù)字化系統(tǒng)，為客戶提供定制化的產(chǎn)品包，預(yù)計(jì)將為穩(wěn)健醫(yī)療的收入帶來(lái)新的驅(qū)動(dòng)力。

疫情期間業(yè)績(jī)紅利或不可持續(xù)

"此前穩(wěn)健醫(yī)療在醫(yī)療板塊的主營(yíng)業(yè)務(wù)門(mén)檻極低，隨著生產(chǎn)力逐漸恢復(fù)已經(jīng)在防護(hù)物資方面出現(xiàn)供大于求的現(xiàn)象，因此出現(xiàn)收入下降的情況，要想穩(wěn)住自身業(yè)績(jī)，多元化發(fā)展就成了必然趨勢(shì)。" 王文華指出。

事實(shí)上，穩(wěn)健醫(yī)療在醫(yī)用耗材板塊的業(yè)績(jī)?cè)?021年已經(jīng)出現(xiàn)大幅下滑。

2020年1月，新冠疫情爆發(fā)之初，各地醫(yī)用防護(hù)產(chǎn)品極度缺乏，穩(wěn)健醫(yī)療生產(chǎn)的N95口罩及醫(yī)用口罩、防護(hù)服、隔離衣等醫(yī)療用品也因此一度成為了疫情防護(hù)最緊缺的戰(zhàn)略物資，其業(yè)績(jī)也趁勢(shì)取得高增長(zhǎng)。

2020年，穩(wěn)健醫(yī)療在科創(chuàng)板上市的第一年即交出了一份亮眼的成績(jī)單。年報(bào)顯示，2020年其全年?duì)I收為125.3億元，同比增長(zhǎng)173.9%；凈利潤(rùn)為38億元，同比增長(zhǎng)597.5%。其醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)616.3%，為86.8億元，業(yè)務(wù)占比69.2%；健康生活消費(fèi)品業(yè)務(wù)全年?duì)I收為35億元，業(yè)務(wù)占比為28%。

值得注意的是，這一改此前其業(yè)務(wù)占比，從往年業(yè)務(wù)占比來(lái)看，從2017年到2019年，其健康生活消費(fèi)品收入占比呈現(xiàn)逐年遞增態(tài)勢(shì)，約占其營(yíng)收三分之二；醫(yī)用敷料的收入占比則呈現(xiàn)逐年遞減態(tài)勢(shì)。

不過(guò)，其招股書(shū)中也提及："隨著疫情防控進(jìn)展、市場(chǎng)防疫物資產(chǎn)品產(chǎn)能和競(jìng)爭(zhēng)增加，公司醫(yī)用防護(hù)產(chǎn)品銷售是否繼續(xù)保持大幅度增長(zhǎng)存在一定不確定性，短期內(nèi)凈利增速存在不可持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)。"

2021年，穩(wěn)健醫(yī)療的業(yè)績(jī)開(kāi)始掉頭向下，2021年全年?duì)I收80.37億元，同比下降35.87%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)12.39億元，同比減少67.48%。其中，醫(yī)用耗材銷售收入39.22億元，相較于2020年的86.84億元，同比下降56.03%。

伴隨其業(yè)績(jī)下滑的是其股價(jià)的一路走低，去年2月，穩(wěn)健醫(yī)療股價(jià)一度達(dá)到214.88元/股。但自此之后，公司股價(jià)便一路下滑，截至9月19日，公司收?qǐng)?bào)67.7元/股，跌破發(fā)行價(jià)74.30元/股，較峰值縮水約七成。

盡管公司股價(jià)一路下跌至低位，但今年3月，穩(wěn)健醫(yī)療披露其第二大股東紅杉信遠(yuǎn)的減持計(jì)劃，擬減持不超過(guò)1409.16萬(wàn)股股份，占總股本比例為3.35%，此舉被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是資本對(duì)穩(wěn)健醫(yī)療不樂(lè)觀的預(yù)期。

穩(wěn)健醫(yī)療以醫(yī)用敷料業(yè)務(wù)起家，但單一依賴醫(yī)用耗材業(yè)務(wù)增長(zhǎng)可持續(xù)性差。事實(shí)上，穩(wěn)健醫(yī)療多次提及要從"單一的醫(yī)用耗材生產(chǎn)企業(yè)，發(fā)展成為‘winner 穩(wěn)健醫(yī)療’、‘Purcotton 全棉時(shí)代’、 ‘PureH2B 津梁生活’三大品牌，醫(yī)療業(yè)務(wù)及消費(fèi)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的大健康企業(yè)。"

日用消費(fèi)品質(zhì)量屢次上黑榜

2009年，穩(wěn)健醫(yī)療從醫(yī)用耗材切換到日用消費(fèi)品領(lǐng)域，推出全新品牌"全棉時(shí)代"，全棉時(shí)代產(chǎn)品覆蓋母嬰、兒童、成人等多個(gè)消費(fèi)群體，橫跨高端純棉柔巾、女性護(hù)理、嬰童護(hù)理、成人服飾、家紡用品等多條產(chǎn)品線。2019年穩(wěn)健醫(yī)療又推出津梁生活，意在打造覆蓋美妝、個(gè)護(hù)、運(yùn)動(dòng)等的健康美麗生活需求的一站式零售平臺(tái)。

疫情之前的2019年，消費(fèi)品業(yè)務(wù)對(duì)公司營(yíng)收利潤(rùn)貢獻(xiàn)分別高達(dá)67.18%和76.26%，可見(jiàn)該業(yè)務(wù)板塊對(duì)穩(wěn)健醫(yī)療的重要性。

不過(guò)全棉時(shí)代在2021年年初因一則網(wǎng)絡(luò)廣告被網(wǎng)友吐槽"歧視女性"、"廣告中故意丑化女性"，引發(fā)輿論關(guān)注，當(dāng)時(shí)，新華視點(diǎn)站在官方的角度也給出了評(píng)論：無(wú)底線營(yíng)銷，當(dāng)止！

除了營(yíng)銷策略頗受指摘，其產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題也屢次上黑榜。2018年3月，上海市質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局官網(wǎng)顯示，全棉時(shí)代的產(chǎn)后紗布收腹帶纖維含量不合格。2019年12月31日，上海市床上用品產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督抽查結(jié)果顯示，穩(wěn)健醫(yī)療子公司深圳全棉時(shí)代科技有限公司生產(chǎn)的"幼兒被芯春秋款"存在PH值不合格的問(wèn)題。2020年5月，據(jù)江蘇省市場(chǎng)監(jiān)督管理局通報(bào)，全棉時(shí)代"全棉防霧霾口罩"防護(hù)效果不合格。

中國(guó)品牌研究院高級(jí)研究員朱丹蓬指出，"在研究消費(fèi)者消費(fèi)思維以及消費(fèi)行為時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)消費(fèi)者實(shí)際上是把品牌放在第二位，品質(zhì)放在第一位的，第三是服務(wù)體系，第四是客戶黏性。品質(zhì)、品牌、服務(wù)體系和客戶黏性決定了互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代企業(yè)的生存狀況，追逐短期目標(biāo)的營(yíng)銷都不會(huì)長(zhǎng)久，企業(yè)一定要有中長(zhǎng)期戰(zhàn)略來(lái)支撐。"

除了產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題和營(yíng)銷策略，全棉時(shí)代線下開(kāi)店擴(kuò)張計(jì)劃也未達(dá)到預(yù)期。2021年4月，穩(wěn)健醫(yī)療曾在其調(diào)研活動(dòng)中表示，全棉時(shí)代門(mén)店拓展會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況，聚焦一線，新一線城市，2021年目標(biāo)新增100家（直營(yíng)和加盟合計(jì)）；其中加盟店主要在三四線下沉城市，目標(biāo)是30-50家。2021年報(bào)顯示，全棉時(shí)代新增線下門(mén)店81家，直營(yíng)店63家，加盟店18家，其總開(kāi)店計(jì)劃和加盟店計(jì)劃均未達(dá)到預(yù)期。

2022年半年報(bào)顯示，穩(wěn)健醫(yī)療2022年上半年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入51.1億元，較上年同期增長(zhǎng)27.4%。其中，醫(yī)療板塊今年上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入32.3億元（其中隆泰醫(yī)療貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.9億元），同比增長(zhǎng)45.3%，其中疾控防護(hù)產(chǎn)品在醫(yī)療板塊中營(yíng)收占比最大，同比增長(zhǎng)53.9%。穩(wěn)健醫(yī)療指出，國(guó)內(nèi)點(diǎn)狀疫情頻發(fā)，市場(chǎng)對(duì) N95口罩和防護(hù)服的需求數(shù)量較去年同期大幅增長(zhǎng)。

健康生活消費(fèi)品板塊方面，上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入18.8億元，同比微增5.1%。

王文華指出，在穩(wěn)健醫(yī)療未完全轉(zhuǎn)型之前，新冠疫情的控制與否將成為穩(wěn)健醫(yī)療業(yè)績(jī)的"晴雨表"。

疫情銷售紅利消失后，穩(wěn)健醫(yī)療的業(yè)績(jī)?nèi)ネ畏?，并?gòu)的三家醫(yī)用耗材企業(yè)是否會(huì)助力其形成第二成長(zhǎng)曲線還有待觀察。