成立于1991年的穩(wěn)健醫(yī)療，憑借醫(yī)用敷料用品OEM起家，目前，已是中國最大的醫(yī)用敷料出口企業(yè)，擁有“winner穩(wěn)健醫(yī)療”、“Purcotton全棉時代”、“PureH2B津梁生活”三品牌，涵蓋“醫(yī)用耗材”和“健康生活消費品”兩大主營業(yè)務。

2020年，因“口罩第一股”被外界熟知的穩(wěn)健醫(yī)療在科創(chuàng)板上市，上市首年，由于口罩、防護服、隔離衣等疫情醫(yī)療用品銷量激增，穩(wěn)健醫(yī)療的業(yè)績也迎來了大爆發(fā)，但隨著疫情防控逐漸平穩(wěn)，疫情產(chǎn)生的業(yè)績紅利逐漸消失。

近日，連續(xù)三起高溢價收購再次引發(fā)業(yè)界關注，這是否會促成其業(yè)績成長形成第二曲線？

3個月內(nèi)3起收并購案，豪擲逾19億元

今年上半年，穩(wěn)健醫(yī)療豪擲逾19億元，3個月內(nèi)完成連續(xù)3起收并購案，引發(fā)業(yè)內(nèi)關注。

4 月，穩(wěn)健醫(yī)療以自有資金約7.28億元收購國內(nèi)高端敷料龍頭隆泰醫(yī)療55%股權(quán)；5 月，穩(wěn)健醫(yī)療通過收購和增資，合計出資7.52億元持有湖南平安醫(yī)械增資擴股后68.7%的股權(quán)，拓展穿刺注射類用品；6月，穩(wěn)健醫(yī)療以自有資金4.5億元取得（高邦橡膠避孕套母公司）桂林紫竹乳膠制品有限公司100%股權(quán)。

對于三個并購標的的整合情況，穩(wěn)健醫(yī)療在其發(fā)布的2022年半年報中指出，隆泰醫(yī)療，于今年5月份已經(jīng)納入合并報表，產(chǎn)品并購后可以加強研發(fā)端整合并擴大產(chǎn)能，在國內(nèi)外渠道并行推進。注射穿刺類是低值耗材領域占比最大的品類，占低值耗材的28%，對于平安醫(yī)械的收購很好彌補了其產(chǎn)品空白。而對于桂林乳膠的并購，穩(wěn)健醫(yī)療指出，目前外科手套產(chǎn)能不足，在和政府推進新建廠房，同時對現(xiàn)有生產(chǎn)設備也會進行升級，以便更好滿足需求。

穩(wěn)健醫(yī)療在半年報中指出，平安醫(yī)械和桂林乳膠預計將在第三季度納入合并報表，將有效補充公司低值耗材領域產(chǎn)品的空白，助力公司成為低值耗材領域領先公司。

CIC灼識咨詢合伙人王文華向藍鯨財經(jīng)記者表示，我國醫(yī)用低值耗材市場集中度低，穩(wěn)健醫(yī)療通過這三次的收購可以提升自己在此市場的市占率，可以與公司其他耗材產(chǎn)品、傷口護理產(chǎn)品互相搭配，形成多種產(chǎn)品組合包，為終端醫(yī)院、診所等客戶提供一站式的解決方案，結(jié)合企業(yè)本身的數(shù)字化系統(tǒng)，為客戶提供定制化的產(chǎn)品包，預計將為穩(wěn)健醫(yī)療的收入帶來新的驅(qū)動力。

疫情期間業(yè)績紅利或不可持續(xù)

“此前穩(wěn)健醫(yī)療在醫(yī)療板塊的主營業(yè)務門檻極低，隨著生產(chǎn)力逐漸恢復已經(jīng)在防護物資方面出現(xiàn)供大于求的現(xiàn)象，因此出現(xiàn)收入下降的情況，要想穩(wěn)住自身業(yè)績，多元化發(fā)展就成了必然趨勢。” 王文華指出。

事實上，穩(wěn)健醫(yī)療在醫(yī)用耗材板塊的業(yè)績在2021年已經(jīng)出現(xiàn)大幅下滑。

2020年1月，新冠疫情爆發(fā)之初，各地醫(yī)用防護產(chǎn)品極度缺乏，穩(wěn)健醫(yī)療生產(chǎn)的N95口罩及醫(yī)用口罩、防護服、隔離衣等醫(yī)療用品也因此一度成為了疫情防護最緊缺的戰(zhàn)略物資，其業(yè)績也趁勢取得高增長。

2020年，穩(wěn)健醫(yī)療在科創(chuàng)板上市的第一年即交出了一份亮眼的成績單。年報顯示，2020年其全年營收為125.3億元，同比增長173.9%；凈利潤為38億元，同比增長597.5%。其醫(yī)用耗材業(yè)務營收同比增長616.3%，為86.8億元，業(yè)務占比69.2%；健康生活消費品業(yè)務全年營收為35億元，業(yè)務占比為28%。

值得注意的是，這一改此前其業(yè)務占比，從往年業(yè)務占比來看，從2017年到2019年，其健康生活消費品收入占比呈現(xiàn)逐年遞增態(tài)勢，約占其營收三分之二；醫(yī)用敷料的收入占比則呈現(xiàn)逐年遞減態(tài)勢。

不過，其招股書中也提及：“隨著疫情防控進展、市場防疫物資產(chǎn)品產(chǎn)能和競爭增加，公司醫(yī)用防護產(chǎn)品銷售是否繼續(xù)保持大幅度增長存在一定不確定性，短期內(nèi)凈利增速存在不可持續(xù)的風險?！?/p>

2021年，穩(wěn)健醫(yī)療的業(yè)績開始掉頭向下，2021年全年營收80.37億元，同比下降35.87%；歸屬于上市公司股東的凈利潤12.39億元，同比減少67.48%。其中，醫(yī)用耗材銷售收入39.22億元，相較于2020年的86.84億元，同比下降56.03%。

伴隨其業(yè)績下滑的是其股價的一路走低，去年2月，穩(wěn)健醫(yī)療股價一度達到214.88元/股。但自此之后，公司股價便一路下滑，截至9月19日，公司收報67.7元/股，跌破發(fā)行價74.30元/股，較峰值縮水約七成。

盡管公司股價一路下跌至低位，但今年3月，穩(wěn)健醫(yī)療披露其第二大股東紅杉信遠的減持計劃，擬減持不超過1409.16萬股股份，占總股本比例為3.35%，此舉被業(yè)內(nèi)認為是資本對穩(wěn)健醫(yī)療不樂觀的預期。

穩(wěn)健醫(yī)療以醫(yī)用敷料業(yè)務起家，但單一依賴醫(yī)用耗材業(yè)務增長可持續(xù)性差。事實上，穩(wěn)健醫(yī)療多次提及要從“單一的醫(yī)用耗材生產(chǎn)企業(yè)，發(fā)展成為‘winner 穩(wěn)健醫(yī)療’、‘Purcotton 全棉時代’、 ‘PureH2B 津梁生活’三大品牌，醫(yī)療業(yè)務及消費業(yè)務協(xié)同發(fā)展的大健康企業(yè)?！?/p>

日用消費品質(zhì)量屢次上黑榜

2009年，穩(wěn)健醫(yī)療從醫(yī)用耗材切換到日用消費品領域，推出全新品牌“全棉時代”，全棉時代產(chǎn)品覆蓋母嬰、兒童、成人等多個消費群體，橫跨高端純棉柔巾、女性護理、嬰童護理、成人服飾、家紡用品等多條產(chǎn)品線。2019年穩(wěn)健醫(yī)療又推出津梁生活，意在打造覆蓋美妝、個護、運動等的健康美麗生活需求的一站式零售平臺。

疫情之前的2019年，消費品業(yè)務對公司營收利潤貢獻分別高達67.18%和76.26%，可見該業(yè)務板塊對穩(wěn)健醫(yī)療的重要性。

不過全棉時代在2021年年初因一則網(wǎng)絡廣告被網(wǎng)友吐槽“歧視女性”、“廣告中故意丑化女性”，引發(fā)輿論關注，當時，新華視點站在官方的角度也給出了評論：無底線營銷，當止！

除了營銷策略頗受指摘，其產(chǎn)品質(zhì)量問題也屢次上黑榜。2018年3月，上海市質(zhì)量技術監(jiān)督局官網(wǎng)顯示，全棉時代的產(chǎn)后紗布收腹帶纖維含量不合格。2019年12月31日，上海市床上用品產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督抽查結(jié)果顯示，穩(wěn)健醫(yī)療子公司深圳全棉時代科技有限公司生產(chǎn)的“幼兒被芯春秋款”存在PH值不合格的問題。2020年5月，據(jù)江蘇省市場監(jiān)督管理局通報，全棉時代“全棉防霧霾口罩”防護效果不合格。

中國品牌研究院高級研究員朱丹蓬指出，“在研究消費者消費思維以及消費行為時，我們發(fā)現(xiàn)消費者實際上是把品牌放在第二位，品質(zhì)放在第一位的，第三是服務體系，第四是客戶黏性。品質(zhì)、品牌、服務體系和客戶黏性決定了互聯(lián)網(wǎng)時代企業(yè)的生存狀況，追逐短期目標的營銷都不會長久，企業(yè)一定要有中長期戰(zhàn)略來支撐?！?/p>

除了產(chǎn)品質(zhì)量問題和營銷策略，全棉時代線下開店擴張計劃也未達到預期。2021年4月，穩(wěn)健醫(yī)療曾在其調(diào)研活動中表示，全棉時代門店拓展會根據(jù)市場情況，聚焦一線，新一線城市，2021年目標新增100家（直營和加盟合計）；其中加盟店主要在三四線下沉城市，目標是30-50家。2021年報顯示，全棉時代新增線下門店81家，直營店63家，加盟店18家，其總開店計劃和加盟店計劃均未達到預期。