對(duì)于醫(yī)用耗材行業(yè)來說，集采制度可謂行業(yè)的“達(dá)摩克利斯之劍”。在以量換價(jià)的新格局中，降本增效成為企業(yè)活下去的唯一路徑。

作為醫(yī)用耗材上游的智能裝備制造商，邁得醫(yī)療服務(wù)于醫(yī)用耗材的自動(dòng)化改造，充分受益于集采制度。在市占率全國(guó)居首的有利前提下，公司緊密綁定下游客戶，在國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)下，市占有望再進(jìn)一步。

根據(jù)2021年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.16億元，同比增長(zhǎng)19.9%；凈利潤(rùn)6447.91萬元，同比增長(zhǎng)9.15%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為8488.61萬元，同比增長(zhǎng)21.11%；ROE為8.64%，同比增加0.43個(gè)百分點(diǎn)。

01

集采反向利好

行業(yè)規(guī)模年均新增約30億

在人口老齡化背景下，醫(yī)藥行業(yè)坡長(zhǎng)雪厚，成為資本市場(chǎng)最為關(guān)注的高景氣行業(yè)。但在國(guó)家集采政策實(shí)施后，許多公司面臨邏輯崩壞的挑戰(zhàn)。尤其是耗材器械，成為近期集采覆蓋的主要方向，面臨以量換價(jià)的新競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)，一時(shí)談“集采”色變。

然而，硬幣的另一面，對(duì)于醫(yī)用耗材上游的醫(yī)療裝備行業(yè)來說，集采卻成為了行業(yè)的利好消息。

一方面，下游的需求依然旺盛。在人口老齡化及醫(yī)療需求不斷增長(zhǎng)的趨勢(shì)下，醫(yī)用耗材行業(yè)保持快速增長(zhǎng)。根據(jù)《中國(guó)醫(yī)療器械藍(lán)皮書（2021版）》數(shù)據(jù)，2020 年中國(guó)醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)7721億元，同比增長(zhǎng)21.76%。行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)以20%的增速擴(kuò)張，2022年預(yù)計(jì)將突破9000億元。

另一方面，受政策影響，下游智能化需求迫切。目前，醫(yī)用耗材制造企業(yè)還是以人工生產(chǎn)為主，但隨著質(zhì)量監(jiān)管趨嚴(yán)與勞動(dòng)力成本上升，以智能裝備替代人工生產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)。尤其在耗材集采大斧下，倒逼企業(yè)進(jìn)行自動(dòng)化改造，實(shí)現(xiàn)在保證產(chǎn)品質(zhì)量的前提下降本增效。邁得醫(yī)療的智能裝備產(chǎn)品主要用于自動(dòng)化組裝、擠切和在線檢測(cè)醫(yī)用耗材等，可以替代人工組裝、人工測(cè)試，實(shí)現(xiàn)醫(yī)用耗材的自動(dòng)化生產(chǎn)。

根據(jù)公司測(cè)算，安全輸注類設(shè)備的存量市場(chǎng)自動(dòng)化率提升帶來的裝備需求約75-95億元，按照10年的更新周期來算，年均市場(chǎng)增量為7.5-9.5億元。再加上潛在增長(zhǎng)的設(shè)備需求及更新需求，合計(jì)年均市場(chǎng)規(guī)模為18.5-28.5億元。血液凈化類設(shè)備以新增為主，年均市場(chǎng)規(guī)模為5-10億元。

整體來看，公司所在行業(yè)的發(fā)展邏輯順暢，市場(chǎng)需求以年均23.5-38.5億元的規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。2021年，公司安全輸注類設(shè)備銷售爆發(fā)。單機(jī)營(yíng)收1.33億元，同比增長(zhǎng)221.43%，銷售量同比增長(zhǎng)158.33%；連線機(jī)營(yíng)收1.35億元，同比增長(zhǎng)86.8%，銷售量同比增長(zhǎng)52.78%。

02

市占率全國(guó)第一

客戶深度綁定

針對(duì)下游客戶情況，邁得醫(yī)療董事長(zhǎng)、總經(jīng)理林軍華表示，目前與公司業(yè)務(wù)相關(guān)的企業(yè)約2000家，其中200家為公司客戶。國(guó)內(nèi)80%以上的中大型醫(yī)用高分子耗材生產(chǎn)企業(yè)均為公司客戶，與威高股份、康德萊、三鑫醫(yī)療、江西洪達(dá)、甘甘醫(yī)療、泰爾茂、費(fèi)森尤斯卡比等知名醫(yī)用耗材生產(chǎn)商建立了長(zhǎng)期、良好的合作關(guān)系。

今年4月，公司與威高集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作，增資持股威高自動(dòng)化51%的股權(quán)。公司通過入股的方式，進(jìn)一步綁定公司與大客戶的關(guān)系。

實(shí)際上，醫(yī)用耗材智能設(shè)備屬于非標(biāo)設(shè)備，公司需為客戶量身定做，在不斷溝通中，公司對(duì)于客戶的個(gè)性化需求更為了解，合作黏性更強(qiáng)。并且，客戶生產(chǎn)線的購買與改造往往需分多次進(jìn)行，公司擁有大量下游客戶，在后續(xù)合作中具有比較優(yōu)勢(shì)。

公司表示，在與客戶簽訂的設(shè)備購銷合同中均有《保密條款》，約定相關(guān)設(shè)計(jì)方案、技術(shù)方案、工程設(shè)計(jì)、電路設(shè)備等信息不得透露給其他第三方?？紤]到設(shè)備兼容性，客戶往往會(huì)對(duì)既有設(shè)備商形成依賴，公司在既有客戶中具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

公司產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率在2019-2021年全國(guó)同行業(yè)持續(xù)排名第一。根據(jù)西南證券測(cè)算，公司2018年在安全輸注類設(shè)備市場(chǎng)占有率約15%-26%，2017年在血液凈化類設(shè)備市場(chǎng)份額約33.78%。

公司在手訂單充沛。截止2021年底，公司合同負(fù)債為3598.45萬元，同比增長(zhǎng)22.01%。多數(shù)情況下，公司合同的預(yù)收款比例為20%-50%。若按50%的最保守估計(jì)，該部分訂單金額已達(dá)7000萬元。

03

研發(fā)持續(xù)增長(zhǎng)

國(guó)產(chǎn)替代有望提升市占

市場(chǎng)格局向好，營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，邁得醫(yī)療不惜犧牲利潤(rùn)，將更多資源投入到研發(fā)中。

公司2021年研發(fā)投入合計(jì)3845.9萬元，同比增長(zhǎng)46.6%；研發(fā)費(fèi)用率為12.19%，同比增加2.22個(gè)百分點(diǎn)。今年一季度，研發(fā)投入合計(jì)874.9萬元，同比增長(zhǎng)39.19%；研發(fā)費(fèi)用率為16.83%，同比增加3.42個(gè)百分點(diǎn)。

研發(fā)費(fèi)用的大幅增加，帶來的是技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力的顯著提升。公司在設(shè)備效能上達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平，在成本方面則顯著低于國(guó)外廠商。

2019年，公司獲評(píng)工信部第一批專精特新“小巨人”企業(yè)，擁有醫(yī)用留置針智能裝配成套設(shè)備、醫(yī)用透析器智能裝配成套設(shè)備、血液透析用中空纖維膜自動(dòng)紡絲線等國(guó)內(nèi)首臺(tái)（套）產(chǎn)品。此外，公司還是中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)協(xié)會(huì)醫(yī)用高分子制品分會(huì)的副理事長(zhǎng)單位，《無菌醫(yī)療器械制造設(shè)備實(shí)施醫(yī)療器械生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范的通則》等行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的起草單位。

2021年，公司自主研發(fā)出沖管注射器上下料輸送線、鼻腔給藥霧化裝置全自動(dòng)生產(chǎn)線、活檢針自動(dòng)組裝機(jī)、濕化過濾器自動(dòng)組裝機(jī)、高速胰島素針自動(dòng)組裝機(jī)、COP 預(yù)灌封注射器組裝線和玻璃預(yù)灌封注射器組裝線等新產(chǎn)品，豐富了產(chǎn)品品類。

在國(guó)家鼓勵(lì)高端醫(yī)用耗材國(guó)產(chǎn)化，推動(dòng)高端醫(yī)用耗材產(chǎn)品進(jìn)口替代的趨勢(shì)下，公司市占率有望進(jìn)一步提升。公司董事會(huì)秘書林棟表示，公司還將繼續(xù)走出國(guó)門，開拓俄羅斯、中東及歐美客戶。

此外，公司于2021年9月實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，也導(dǎo)致管理費(fèi)用的短期提升。公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人林君輝表示，剔除股權(quán)激勵(lì)后，2021年公司凈利潤(rùn)為6800.41萬元，同比增長(zhǎng)15.12%。

根據(jù)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中的考核目標(biāo)，公司要求以2018-2020年三年?duì)I業(yè)收入或歸母凈利潤(rùn)均值為基數(shù)， 2021-2023年收入增速分別不低于30%、60%和90%。